<p align="right"><font color="#3f3f3f">2025年04月13日</font></p>
## 最新贸易战进展概述
2025年4月初以来，全球贸易战已从紧张局势迅速演变为全面对抗，美国、中国及欧盟之间的关税争端持续升级，引发全球金融市场剧烈震荡。过去三天内，美中两国再次提高互征关税水平，将贸易战推向新高点。
### 关税战升级时间线
- **4月9日**：美国正式实施对中国进口商品征收104%的关税政策，较先前的54%几乎翻倍
- **4月10日**：中国开始执行此前宣布的84%对美关税，较原先34%显著提高
- **4月12日**：美国再次升级对华关税至145%，中国随即将对美关税提高至125%
- **4月12日**：美国宣布豁免智能手机、电脑和其他电子产品免受对中国商品的关税影响，这一措施自4月5日起追溯生效
这轮关税豁免为苹果、英伟达等科技巨头提供了重大缓解，但整体贸易紧张局势仍未缓和。根据白宫经济顾问的评估，豁免覆盖约650亿美元的进口商品，占中国对美出口总额的21%。
### 欧盟最新态度
欧盟维持其4月15日起将分阶段实施的25%报复性关税计划，涉及钻石、钢材、纺织品和大豆等价值约380亿欧元的美国出口商品。欧盟贸易委员瓦尔季斯·东布罗夫斯基斯昨日表示："我们仍然偏好谈判解决方案，但必须保护欧洲企业和消费者的利益。"
## 贸易战对金融市场的影响
### 汇率市场震荡
贸易战升级已对全球汇率市场产生显著影响：
1. **美元指数创三年新低**：截至4月12日，ICE美元指数跌至97.2，达到三年来最低水平，较4月初下跌3.7%。这反映出投资者对贸易战影响美国经济的担忧，导致美元需求减少。
2. **人民币贬值压力加大**：尽管中国央行继续干预，人民币对美元汇率仍贬值至1美元兑7.27元人民币，创18个月新低。据悉，中国央行已要求国有银行减少美元购买，以防止人民币大幅贬值。
3. **欧元和日元表现**：欧元对美元升至1.15水平，日元则略有升值。贸易战升级已导致资金从美元流向其他主要货币，这一趋势若持续可能重塑全球货币格局。
德意志银行首席外汇策略师乔治·萨拉维洛斯在最新研报中指出："市场正在重新评估美元的结构性吸引力，我们正见证一场由贸易战引发的'去美元化'进程。"
### 美国国债市场剧变
美国国债市场同样遭受冲击：
1. **收益率大幅攀升**：10年期美国国债收益率在4月12日升至4.52%，较一周前的3.99%显著上升，创下20多年来最大周涨幅。这表明债券价格大幅下跌。
2. **投资者信心动摇**：贸易战升级引发投资者对美国经济和财政状况的担忧，导致债券抛售加剧。通常情况下，经济不确定性会推高国债需求，但目前的情况显示投资者可能担心贸易战将导致通胀上升和经济增长放缓的"滞胀"局面。
3. **外国持有者减持**：有迹象表明，外国投资者，特别是亚洲央行，正在减少美国国债持仓。据美国财政部数据，外国持有的美国国债在过去一周减少了约230亿美元。
花旗集团固定收益策略主管佩特拉·格赫尔警告："美国国债抛售与美元同步下跌是一个令人担忧的信号，表明投资者可能正重新评估美国资产在全球投资组合中的地位。"
## 对全球经济的影响与预测
### 经济增长前景恶化
贸易战升级已导致经济学家下调全球增长预期：
1. **衰退风险上升**：摩根大通已将全球经济衰退概率从先前的60%进一步上调至70%，高盛则将2025年全球GDP增速预测从3.1%下调至2.6%。
2. **区域影响差异**：亚太地区经济体受冲击最为严重，预计中国2025年GDP增速可能从5.3%降至4.5%以下。欧洲出口导向型经济体如德国和爱尔兰也面临显著下行压力。
### 通胀预期复杂化
关税提高与供应链中断可能推高价格：
1. **短期通胀压力**：高盛经济学家预计，关税措施可能为美国通胀率增加0.4-0.7个百分点，这可能迫使美联储推迟降息计划。
2. **长期供应链影响**：贸易战促使企业重新评估全球供应链，向"友岸外包"和区域化转变，这可能增加生产成本并最终传导至消费者价格。
## 投资策略建议
基于当前局势，投资者可考虑以下策略：
### 避险资产配置
1. **黄金**：作为传统避险资产，黄金在贸易战期间往往表现出色。4月12日，现货黄金价格已达2,665美元/盎司的历史新高，较年初上涨22%。投资者可关注黄金ETF（如GLD）或黄金矿业股。
2. **防御性股票**：医疗保健、公用事业和必需消费品等防御性行业在经济不确定性中通常表现较为稳定。宝洁、强生等公司因需求稳定而具有抗跌性。
### 供应链重组受益者
1. **国内制造业**：如卡特彼勒、3M和德州仪器等已开始重新布局供应链的美国制造商可能从"在岸制造"趋势中受益。
2. **稀土相关投资**：中国对稀土出口的限制正推高相关矿物价格，澳大利亚、加拿大的非中国供应商如Lynas Rare Earths和MP Materials值得关注。
### 分阶段投资策略
鉴于市场波动加剧，建议采取分阶段投资策略：
1. **短期（1-3个月）**：
- 维持较高现金水平，主要配置黄金等避险资产
- 减少高风险资产敞口，特别是对贸易战敏感的行业
- 等待市场稳定后的买入机会
2. **中期（3-12个月）**：
- 关注政策明朗后的反弹机会
- 逐步加仓被低估的国内生产企业和防御性行业
- 分散投资，避免过度集中于单一市场
## 未来展望
贸易战的进一步发展将取决于几个关键因素：
1. **谈判可能性**：随着经济成本攀升，双方可能被迫重返谈判桌，类似2020年达成的第一阶段协议。关注4月下旬可能的双边接触信号。
2. **欧盟角色**：欧盟在4月15日实施报复性关税后，其调停姿态将是观察重点。欧盟可能寻求在美中之间扮演中间调解角色。
3. **经济数据观察**：未来几周的通胀数据和GDP增长数据将提供贸易战实际经济影响的关键信息，并可能影响各国政策走向。
总体而言，贸易战似乎已进入更加严峻的阶段，短期内解决的可能性较低。投资者应做好应对持续波动的准备，同时留意可能出现的谈判迹象和市场超跌机会。历史经验表明，政策极端化后往往会出现某种程度的缓和，但在此之前，保持风险管理和流动性将是关键。